현명한 투자자를 위한 로버트 핵스트롬의 통찰력: 워렌 버핏, 찰리 멍거, 빌 밀러에게 배운 것

 

집중 투자의 비밀: 워렌 버핏, 찰리 멍거, 빌 밀러에게 배운 것

 

성공적인 투자는 대부분의 투자자에게 어려운 과제이다.

 

시장의 끊임없는 변동성과 수많은 정보의 홍수 속에서 올바른 길을 찾는 것은 쉽지 않다.

 

오늘 이 블로그 게시물에서는 전설적인 투자 거장 워렌 버핏, 찰리 멍거, 빌 밀러로부터 얻은 귀중한 통찰력을 바탕으로 여러분의 투자 여정에 도움이 될 핵심 원칙들을 소개하고자 한다.

 

로버트 핵스트롬의 경험을 통해 다학제적 접근 방식, 소음 제거, 그리고 집중 투자 전략이 어떻게 여러분을 더욱 현명하고 성공적인 투자자로 이끌 수 있는지 심도 있게 탐구할 것이다.

 

로버트 핵스트롬: 다학제적 사고의 중요성

로버트 핵스트롬은 에퀴티 컴패스의 최고 투자 책임자이자 엔비디아, 아마존, 마이크로소프트와 같은 글로벌 선도 기업에 집중 투자하는 포트폴리오를 관리하고 있는 인물이다.

 

그는 베스트셀러 '워렌 버핏의 방식'의 저자이자, '투자: 마지막 교양 과목'이라는 또 다른 유명 저서로 잘 알려져 있다.

 

특히 후자는 찰리 멍거의 다학제적 투자 접근 방식에 영감을 받아 쓰여진 책이다.

 

핵스트롬은 빌 밀러와 레그 메이슨에서 14년간 함께 일하며 그의 독특한 투자 철학을 가까이서 목격하였다.

 

핵스트롬의 투자와 삶의 방식에서 가장 눈에 띄는 특징은 물리학에서 철학, 문학에 이르기까지 수많은 분야에서 지혜를 얻는다는 점이다.

 

그는 찰스 다윈, 윌리엄 제임스 같은 과학자와 철학자부터 파스칼, 톨스토이, 심지어 셜록 홈즈와 같은 가상의 인물까지 다양한 분야의 인물들을 인용한다.

 

이러한 다학제적 접근은 찰리 멍거와 빌 밀러라는 두 명의 멘토로부터 깊은 영향을 받았다.

 

특히 빌 밀러는 진정한 '박학다식인'으로서 투자 결정 과정에 철학, 생물학, 문학 등 다양한 분야의 지식을 실제로 적용하는 모습을 핵스트롬에게 보여주었다.

 

워렌 버핏이 주로 재무제표와 사업 분석에 집중하는 반면, 찰리 멍거와 빌 밀러는 넓은 지식 스펙트럼을 통해 '세상의 지혜'를 쌓는 것의 중요성을 강조한다.

소음을 차단하고 깊이 있는 학습에 집중하는 삶

핵스트롬은 자신의 삶과 투자를 '조용하고 사려 깊은' 방식으로 설계하였다.

 

그가 관리하는 포트폴리오는 평균 보유 기간이 5~7년에 달하는 20개 안팎의 소수 종목에 집중되어 있어, 잦은 거래나 시장 변동에 대한 끊임없는 걱정에서 벗어날 수 있다.

 

그는 금융 뉴스 네트워크를 멀리하고, 사무실에 TV를 두지 않는다고 말한다.

 

워렌 버핏 역시 TV 소리를 끄고 시세판처럼만 활용하며, 시간 낭비를 피한다.

 

핵스트롬은 재정 뉴스의 투기적 측면을 차단하는 '투기 방지 칩'이 필요하다고 비유하며, 대부분의 시장 정보는 '소음'에 불과하다고 강조한다.

 

이러한 '소음'을 차단하는 것은 투자자가 아이디어를 탐색하고, 깊이 있는 사고를 할 수 있는 시간을 확보하는 데 필수적이다.

 

핵스트롬은 진정한 통찰은 책을 통해 얻어진다고 믿는다.

 

그는 모티머 애들러의 '책 읽는 법'을 언급하며, 모든 책이 우리의 귀한 시간을 투자할 가치가 있는지 먼저 평가해야 한다고 말한다.

 

책의 서문이나 참고 문헌을 훑어보고, 첫 장과 마지막 장을 빠르게 읽어보며 책의 '가치'를 파악하는 것이 중요하다.

 

가치가 있다고 판단되면, 책을 '자신만의 것'으로 만들고 밑줄을 긋거나 표시를 하면서 능동적으로 읽어야 한다.

 

나아가 여러 권의 책을 통해 특정 주제에 대한 다양한 관점을 통합하는 '통합 독서'를 추천한다.

 

이러한 '느리고 누적적인 지식 쌓기'는 챗GPT와 같은 즉각적인 답변을 제공하는 시대에도 여전히 필수적이며, 깊이 있는 이해를 가능하게 한다.

 

글쓰기와 의사소통의 힘

로버트 핵스트롬은 글쓰기의 중요성을 매우 강조한다.

 

그는 글을 쓰는 행위가 학습한 내용을 정제하고 합성하며, 궁극적으로 아이디어를 자신의 마음속에 '박아 넣는' 효과가 있다고 말한다.

 

어머니가 "써두면 잊지 않을 것이다"라고 말했던 것처럼, 글을 쓰는 것은 아이디어를 자신의 것으로 만들고 깊이 내재화하는 데 도움이 된다.

 

또한, 글을 통해 아이디어를 다른 사람들과 공유하고 가르치는 과정은 그 지식을 더욱 공고히 하는 역할을 한다.

 

그는 젊은이들에게 졸업 논문이나 연구 보고서 중 가장 자랑스러운 것을 다듬어 채용 담당자에게 제출하라고 조언한다.

 

이는 지원자의 사고력, 논리력, 그리고 무엇보다 AI와 문자 메시지가 만연한 시대에 희소성이 높아지는 '글쓰기 및 의사소통 능력'을 효과적으로 보여줄 수 있는 방법이기 때문이다.

 

데이터와 사실에 기반한 투자 의사결정

투자에 있어 사실과 데이터의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않다.

 

핵스트롬은 셜록 홈즈의 "데이터를 갖기 전에 이론화하는 것은 치명적인 실수이다"라는 격언을 인용하며, 많은 사람들이 사실 없이 의견만 가지고 있다고 지적한다.

 

그는 자신이 글을 쓰거나 주장할 때 반드시 각주를 달거나 근거를 제시하여 자신의 주장을 뒷받침한다고 말한다.

 

저자로서 잘못된 사실로 인해 비난받는 것만큼 끔찍한 일은 없기 때문이다.

 

빌 밀러는 이러한 사실 기반의 사고를 더욱 심화시키기 위해 철학적 도구를 활용하였다.

 

그는 비트겐슈타인의 '언어 철학'을 적용하여, 어떤 대상을 '어떻게 묘사하는지'가 궁극적인 '설명'을 결정한다고 강조하였다.

 

아마존에 투자할 당시, 월스트리트의 대부분은 아마존을 '적자를 내는 서점'으로 묘사했지만, 밀러는 아마존을 '델 컴퓨터와 같은 마이너스 운전자본을 가진 기업'으로 묘사하며, 그 잠재력을 이해하고 과감하게 투자하였다.

 

이는 빌 밀러가 아마존의 숨겨진 현금 흐름과 미래 성장 가능성을 다른 이들보다 정확하게 '묘사'하고 '설명'했기 때문이다.

 

또한 빌 밀러는 윌리엄 제임스의 실용주의 철학, 특히 '인간의 특정 맹목성'이라는 개념을 투자에 적용하였다.

 

그는 다른 투자자들이 아마존의 본질을 보지 못하는 '편향'에 빠져 있었다고 지적하며, 편향 없이 '무엇이 실제로 작동하고 있는지'를 관찰하는 것이 중요하다고 말한다.

 

밀러는 비트코인 투자에서도 이러한 실용주의적 접근을 보여주었다.

 

그는 비트코인에 1% 미만의 자산을 투자하며, 성공하면 큰 보상을, 실패하면 미미한 손실을 감수하는 합리적인 베팅으로 보았다.

 

그는 비트코인이 반 고흐 그림처럼 현금 흐름을 창출하지 않아도 수요-공급의 원리로 가치가 상승할 수 있으며, 불안정한 국가에 있는 사람들에게는 '루이비통 가방'처럼 위험을 헤지하고 가치를 저장하는 수단이 될 수 있다고 설명한다.

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AI 시대의 투자: 인간의 판단이 여전히 중요하다

AI, 특히 챗GPT는 역사적 데이터 분석, 특정 요인에 기반한 모델링, 과거 시장 상황 시뮬레이션 등에는 놀라운 능력을 보여준다.

 

클리프 애스니스와 같은 성공적인 퀀트 투자자도 AI가 애널리스트 업무의 80%를 대체할 수 있다고 말한다.

 

그러나 로버트 핵스트롬은 AI가 아직 워렌 버핏의 가장 큰 실수를 설명할 수 없다고 지적한다.

 

버핏의 가장 큰 실수는 기업의 '경쟁 우위 지속 기간'을 잘못 판단한 것, 즉 '해자가 얼마나 오래 지속될 것인가'에 대한 판단 오류였다.

 

AI는 엔비디아와 같은 기업의 현재 매출과 마진은 분석할 수 있지만, 다른 경쟁사들과의 '재정적 생태계' 내에서 어떻게 진화하고 지속될지에 대한 복합적인 판단은 아직 할 수 없다.

 

이는 인간의 직관, 경험, 그리고 다양한 분야의 지식을 통합하는 능력이 여전히 필요하다는 것을 의미하며, 인간 투자자에게는 여전히 '활주로'가 남아있음을 보여준다.

 

집중 투자 전략: 높은 수익과 높은 변동성

핵스트롬은 자신의 저서 '워렌 버핏 포트폴리오'를 통해 집중 투자 전략의 힘을 역설한다.

 

워렌 버핏은 '무지한 투자자'라면 분산 투자가 좋지만, '무언가를 아는 투자자'라면 소수의 우량 기업에 집중하는 것이 합리적이라고 말한다.

 

핵스트롬의 연구에 따르면, 포트폴리오 내 주식 수가 줄어들수록 시장을 능가할 가능성이 높아지지만, 동시에 시장을 하회할 가능성도 함께 증가한다. 따라서 집중 투자는 뛰어난 종목 선정 능력을 요구한다.

 

이러한 집중 투자 전략은 케메르와 페다가의 '높은 적극성' 논문과도 일맥상통하며, '높은 적극성 및 낮은 거래 회전율'이 초과 수익의 핵심이라는 사실을 뒷받침한다.

 

하지만 이 전략의 가장 큰 도전은 바로 변동성이다.

 

현대 포트폴리오 이론이 '낮은 변동성'과 '넓은 분산'을 약속하며 투자자들을 현혹했지만, 실제 액티브 펀드의 성과는 처참한 수준이다.

 

반면 집중 투자는 높은 추적 오차와 주기적인 실적 부진을 수반하지만, 장기적으로 시장을 이길 가능성이 높다.

 

투자자들이 이러한 합리적인 선택을 하지 못하는 이유는 '변동성을 다루지 못하는 것'에 있다.

 

핵스트롬은 이를 투자 업계의 '크립토나이트'라고 부른다.

 

워렌 버핏은 현대 포트폴리오 이론을 배운 적이 없었고, 사기업과 상장 기업을 동일하게 대하며 투자하였기에 이러한 변동성에 흔들리지 않을 수 있었다.

 

찰리 멍거는 "투자자로서 경력 중 한 번이라도 50% 하락을 감당할 수 없다면, 그것을 피하려 노력함으로써 얻게 될 평범한 결과에 만족해야 한다"고까지 말한다.

 

빌 밀러는 이러한 변동성을 탁월하게 견뎌낸 인물이다.

 

2008년 금융 위기 당시, 그는 정부의 개입이 예측 불가능성을 높여 투자를 '너무 어려운 영역'으로 만든다는 교훈을 얻었다.

 

개인적으로도 엄청난 고통을 겪었지만, 그는 스토아 철학에서 힘을 얻어 투자를 지속할 수 있었다.

 

그는 마치 야구 투수처럼 계속 마운드에 올라 던질 수 있는 강인한 정신력과 경쟁심을 가지고 있었다.

 

브루스 그린월드는 빌 밀러를 "폭발적인 상승 전문가"라고 묘사했는데, 이는 그가 옳았을 때의 보상이 엄청난 것에 베팅하는 능력을 가졌다는 의미이다.

 

빌 루안과 같은 전설적인 투자자도 집중 투자의 어려움을 잘 알고 있었기에, 핵스트롬에게 "클라이언트들이 불평할 때마다 해고하라"고 조언하며, 올바른 '파트너'(변동성을 감당할 수 있는 고객)를 선택하는 것의 중요성을 강조하였다.

 

핵스트롬은 현재 고객들에게 전체 자산의 5~10%만 집중 펀드에 투자하고, 나머지는 인덱스 펀드에 넣어두어 '변동성을 다룰 수 있는 수준'에서 투자하게 하는 전략을 시도하고 있다고 말한다.

 

투자는 곧 사업이다: 사업가적 마인드의 중요성

워렌 버핏은 "투자는 가장 사업적일 때 가장 현명하다"고 말한다.

 

핵스트롬은 버핏이 투자할 때 단순히 '주가'를 보는 것이 아니라, '사업' 자체를 본다는 점을 강조한다.

 

그러나 많은 일반 투자자들은 자신이 소유한 주식이 '사업의 일부'라는 사실을 인식하지 못한다.

 

현대 포트폴리오 이론이 투자를 사업과 분리하여 단순히 '주가 포트폴리오 관리'로 만들었기 때문이다.

 

핵스트롬은 자신의 고객 중 가장 성공적인 투자자들은 '사업 오너'들이라고 말한다.

 

그들은 현금 흐름, 자본 수익률 등 '사업 언어'에 익숙하기 때문에, 주식 투자를 하나의 사업을 소유하는 것과 동일하게 이해한다.

 

반면 주식을 소유하고 있지만 자신이 사업을 소유하고 있다는 사실을 인지하지 못하는 대다수 투자자들은 이러한 기본적인 연결고리를 놓치고 있다.

 

프라이빗 에쿼티나 최근 토큰화되는 사모 주식에 대한 관심이 높아지는 지금, 투자자들이 이러한 '사업가적 마인드'를 내재화하는 것이 그 어느 때보다 중요해질 것이다.

 

위대한 투자자들의 모방 불가능한 'X 팩터'와 평생 학습

워렌 버핏, 찰리 멍거, 빌 밀러와 같은 위대한 투자자들은 분명히 그들을 모방하기 어려운 'X 팩터'를 가지고 있다.

 

이는 그들의 뛰어난 지능, 엄청난 인내심, 경쟁심, 놀라운 기억력, 그리고 대담한 역발상적 베팅을 할 수 있는 용기 등이 복합적으로 작용한 결과이다.

 

핵스트롬은 자신도 그들만큼 똑똑해질 수는 없지만, 그들을 연구함으로써 "원래보다 더 나은 투자자"가 되었음을 강조한다.

 

그는 인덱스 펀드보다 더 나은 성과를 내고 있으며, 이것만으로도 가치 있는 여정이었다고 말한다.

 

이들 거장들은 90세가 넘어서도 투자 업계에서 활발하게 활동하며 배우고 발견하려는 끝없는 호기심을 보여주었다.

 

핵스트롬에게 이러한 그들의 모습은 큰 영감이며, 자신 또한 건강이 허락하는 한 계속해서 투자라는 '게임'에 참여하고 싶다고 말한다.

 

그는 글쓰기와 투자가 서로를 보완하며 자신의 기술을 발전시키는 데 도움을 준다고 믿는다.

 

워렌 버핏이 언제든 은퇴할 수 있었음에도 불구하고 그 일을 사랑했기에 계속 현역으로 활동했던 것처럼, 핵스트롬 역시 자신이 하는 일을 사랑하며 평생 학습자로서의 삶을 살아가고 있다.

 

그들의 이야기는 우리 모두에게 단순히 투자를 넘어, 열정을 가지고 지속적으로 배우며 삶을 풍요롭게 만드는 길을 제시하고 있다.

 

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